套期保值實施中需要注意的問題

（1）選擇合適目標價位策略

①單一目標價位策略。所謂單一目標價位策略是指企業在市場條件允許的情況下，在為保值所設定的目標價位已經達到或可能達到時，企業在該價位一次性完成保值操作，這樣，不管今后市場如何變動，企業產品的采購價和售價都是鎖定的，市場上的價格波動對企業不再產生實質性影響。國際上很多大企業即采用此種策略進行保值操作。該策略的特點是目標明確、操作簡單，能有效限制企業的投機性思維傾向，使企業在保證基本利潤的情況下健康發展，避免誤區。但在市場長期持續走高或走低的情況下，一旦目標價位制定得不合適，在企業實施一次性百分之百賣出保值（或買進保值）操作的情況下，企業的保值價位就有可能偏低于市場的平均價格，致使企業損失一大塊利潤。

②多級目標價位策略。所謂多極目標價位是指企業在難以正確判斷市場后期走勢的情況下，為避免一次性介入期貨市場造成不必要的損失，從而設立多個保值目標價位，分步、分期在預先設定的不同目標價位上按計劃地進行保值操作。目前國內一些大的燃料油生產企業就采用這種保值策略。該策略的特點是具有更大的靈活性和彈性，在市場呈現大牛市或大熊市時，可以有效抓住不同價位進行戰略性保值，逐步提高或降低平均保值價位，避免給企業造成較大的機會損失，有效地提高企業利用市場機會的能力，增大企業的獲利空間。但是，該策略的風險性比單一價位保值策略要高，一旦市場的趨勢朝著對企業不利的方向發展，企業就有喪失最佳保值機會的可能。同時，目標價位級數的設定不科學，目標級數過多或過少，相鄰目標間價格差別空間過大或過小，其實際保值效果就不理想。

從嚴格意義上講，這兩種策略在本質上不存在絕對的優勢，許多企業在期貨市場上實際操作中也經?；旌喜捎?。就單一企業來講，究竟采取哪種策略，應取決于企業的具體情況。在實施分步、分期保值操作時，通常又有兩種策略可以采用：一是均衡進入保值策略，即在各級目標價位上等量實施保值操作；二是逐級增加保值策略，即在更滿意的下一級目標價位上逐步加大保值力度。

（2）合理確定保值力度的大小

所謂“保值力度”，是指企業參與保值的數量占企業消耗量（對消費企業）或產量（對生產企業）的百分比。保值力度介于0與100之間，0代表“不保",100代表“全?！?。如果超出100以上，就是所謂的“保值過度”。保值過度也是一種投機。套期保值策略一般分為“牛市套?！迸c“熊市套?！眱煞N，這是對市場處于“牛市”或是“熊市”的不同狀態而采取的不同策略。一般而言，不同企業保值力度的大小，目前主要取決于企業決策層的態度，通常情況下，50%的力度可以考慮作為一個經常的立足點。當后市發展比較樂觀時，可以考慮壓縮到1/3(牛市中)；當后市比較悲觀時，可以考慮增大到80%乃至更多(這是針對產油企業而言的，用油企業的思維剛好相反)?？傊?，既要考慮企業經營的穩定性，又要考慮企業經營的靈活性。如果是初步參與，可將保值力度控制在20%~30%左右，以便在嘗試中逐漸積累經驗。

(3)嚴格遵循套期保值交易的四個基本原則

①交易方向相反原則。它是指在進行套期保值交易時，套期保值者必須同時在現貨市場上和期貨市場上采取相反的買賣行動，即進行反向操作，在兩個市場上處于相反的買賣位置。只有遵循交易方向相反原則，交易者才能在一個市場上虧損的同時在另一個市場上盈利，從而用一個市場上的盈利去彌補另一個市場上的虧損，達到套期保值的目的。

②商品種類相同或相關聯原則。只有商品種類相同或相關聯，期貨價格和現貨價格之間才有可能形成密切的關系，才能在價格走勢上保持大致趨同，從而在兩個市場上同時采取反向買賣行動時取得預期的效果。

③商品數量相等或相當原則。它是指在進行套期保值交易時，所選用的期貨合約上所載的商品的數量必須與交易者將要在現貨市場上買進或賣岀的商品數量相等或相當。只有保持兩個市場上買賣商品的數量相等，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近。

④月份相同或相近原則。它是指在進行套期保值交易時，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現貨市場上實際買進或賣出現貨商品的時間相同或相近。這是因為兩個市場出現的盈利額和虧損額受兩個市場價格變動的影響，只有使所選擇的期貨合約的交割月份和交易者決定在現貨市場上實際買進或賣岀現貨商品的時間相同或相近，才能使期貨價格和現貨價格之間的聯系更加緊密，增強套期保值的效果，隨著期貨合約交割期的臨近，期貨價格和現貨價格才會趨于一致。

(4)套期保值的保值功能是有限的

基差的變化，現貨商品的數量無法與需要進行保值的商品數量完全相等，替代商品期貨價格和現貨商品價格之間不是完全正相關，等級差別對現貨商品的價格影響很大而對期貨合約的價格影響甚微，都會影響套期保值的效果。

①基差是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現貨價格與該商品在期貨市場的期貨價格之差，即：“基差=現貨價格-期貨價格”。當基差為負數時，這種情況叫“期貨升水”，也稱“現貨貼水”，遠期期貨價格超出近期期貨價格的部分，稱“期貨升水率(contango)”；當基差為正數時，這種情況稱為“期貨貼水”，或稱“現貨升水”，遠期期貨價格低于近期期貨價格的部分，稱“期貨貼水率(backwardation)”。

②企業應計算出套期保值交易的基差，并隨時關注基差的變化，在基差有利時結束套期保值交易。

(5)不能盲目地進入衍生品市場

由于金融衍生品是一個相對專業且風險較大的金融工具，如果利用得不好，不但不能規避企業本身面臨的風險，還可能使自己處于更大的風險之中。

(6)堅持套保原則

企業進入衍生品市場的目的是對現貨市場面臨的風險進行轉移，而不是為了獲得投機收益。當然，這仍然可能帶來額外收益，主要取決于該商品基差的變化。另外，在數量上，可以選擇對自己的產品進行部分或者全部套保，但切忌超過自身的采購數量或者產品數量。

(7)選擇同種或可替代的期貨合約

當進行套期保值交易時應盡量選擇同種商品的期貨合約，如無相同商品時，可采用關系比較緊密的替代商品的期貨合約。比如，美國西南航空公司針對金融衍生品市場上并沒有航油期貨合約這一現實，巧妙地利用了原油及取暖油與航油之間的價格高度相關性的特點，并通過在原油和取暖油衍生品市場上構建套保組合達到了規避風險的目的。這一點對于我國企業來說尤其值得借鑒。由于我國金融衍生品市場發展較晚，上市交易的合約品種非常有限，對于很多企業來說，他們需要采購的原材料和生產的產品都無法在市場上找到相應的合約。美國西南航空公司的套保案例給了我們很多啟示，就是可以用相關商品進行套期保值，而且還可以利用現貨、期貨、遠期合約、期權等各種衍生品工具構建套保組合以達到更好的套保效果。當然，并不是任意的兩個商品品種之間都可以進行跨商品套保，在進行跨商品套保之前，一定要先對兩個商品價格走勢的相關關系進行正確評價，在此基礎上再采取合理、謹慎的套保策略。

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